元富证券 东华能源碳纤维第二成长曲线加速兑现，主业逐季改善显现经营韧性

近日，东华能源（002221.SZ）茂名滨海新区万吨级碳纤维项目传来重大进展，项目预氧化、碳化生产线已成功带料试车。据了解，目前项目关键设备国产化率超90%，送检样品核心指标达到T1000级，该产线也是广东省首条规模化高性能碳纤维生产线。此次碳化线联动试车成功，标志着东华能源成功实现从传统化工向高端新材料领域的关键跨越，是公司产业转型升级的重要里程碑。

据悉，近年来中国碳纤维总产能已跃居全球首位，但高端环节国产化率仍偏低，公司高起点切入高端蓝海市场，采用全球领先的二步法－干喷湿纺工艺技术，推动低成本高性能碳纤维规模化量产，国产替代空间广阔。公司表示，未来将加快推进后续产线调试与产能释放，力争打造新增长点。

东华能源作为C3产业链龙头，在宁波、茂名、张家港拥有240万吨/年PDH及200万吨/年PP产能，三大基地具备先进的生产设施和技术装备、稀缺的深水港口和洞库资源，产业链布局及供应链优势突出。2025年公司扣非归母净利润为0.12亿元；2026年一季度，公司扣非净利润为0.45亿元，同比增长43.22%，毛利率与净利率持续回升，经营提质明显。

同时，年报数据显示，2025年全年经营活动产生的现金流量净额达10.69亿元，同比大幅增长104.82%。在营收规模调整的背景下实现翻倍，说明公司主业的“造血”能力并未受损，收现质量甚至有所提升。

业内人士指出，当前行业内多数PDH企业持续亏损，东华能源扣非始终为正，盈利能力优于PDH同行，依托的是其独有的船－库－贸一体化全链条布局优势，叠加降本增效、原料优化措施成效显著。随着国内烯烃产能增速放缓、海外烯烃产能陆续退出，PDH行业未来有望景气向上，公司主业盈利存在进一步修复空间。

当前，公司碳纤维业务的实质性突破与主业盈利的逐季改善，正沿着稳步从C3化工龙头进一步转型为高性能碳基新材料综合平台。机构给予公司正面评价：长江证券2026年5月研报维持“买入”评级，认可公司发展以碳纤维为核心的复合材料和氢能产业链，预计公司2026—2028年归母净利润分别为5.4亿元、13.4亿元、15.0亿元；国泰海通发布的年报点评给予公司“增持”评级，指出公司以自有丙烯、氢气为基础，构建“PDH→AN→PAN聚合→原丝→碳纤维→复材制品”全闭环产业链，实现全链条自主可控，碳纤维原料成本可显著降低。

深圳证券交易所于7月1日晚间对东华能源信息披露程序做出监管举措，业内人士对此分析指出，业绩预告修正并非经营基本面的根本性转折。在行业低谷期，公司守住了现金流、推进了碳纤维核心技术突破，展现出一定的战略定力。对于投资者而言，区分短期风险和长期价值逻辑至关重要，东华能源能否借助碳纤维项目实现从“周期化工股”向“新材料成长股”的跨越，才是决定未来市值空间的核心变量。（CIS）

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