创赢盘政府债券发行开闸债市收益率连续两日冲高

　　新华财经北京1月6日电 2026年首批政府债券于近日启动发行，受供给担忧冲击，债市收益率连续两个交易日大幅上行。截至6日早盘，10年期国债活跃券250016收益率上涨2.4BP，报1.8855%，接近2025年3月中旬高点。30年期国债活跃券2500006收益率上涨1.7BP，再度突破2.30%。10年期国开活跃券250215收益率也创下2025年9月以来新高，盘中高点报1.9775%创赢盘，日内涨幅达到2.75BP。

　　前一交易日，上述债券品种收益率涨幅均超过2BP。

　　中央经济工作会议要求，2026年将继续实施更加积极的财政政策。中央财办有关负责同志对此明确表示，实施时机上，主动靠前发力。合理加快资金下达拨付创赢盘，推动尽快形成实际支出和实物工作量。

　　从实际操作看，今年政府债券发行时点较往年更加提前。其中，地方政府债券2026全年的发行工作已于1月5日启动，分别较2025年和2024提早了8天和12天。首周即有26只地方政府债券发行，总量达到1176.64亿元，高于2025年的1051.54亿元和2024年的257.82亿元。首批发行的山东专项债金额共计723.81亿元，其中新增专项债和再融资专项债的发行金额分别为467.72亿元和256.09亿元。

　　目前，已有二十余个省区市公布2026年一季度地方债发行计划创赢盘，合计发行金额超过2万亿元，其中1月已披露的计划发行规模就超过7700亿元，已经大幅高于2025年1月5575.66亿元的实际发行规模，更较2024年1月的发行规模翻倍。

　　国债方面，财政部将于1月6日发行1000亿元贴现国债，本周还将续发行2年期和10年期附息国债，金额分别为1750亿元和1800亿元。发行节奏相较往年同样有所加快。

　　综合来看，据华泰证券固收研究团队测算，1月政府债总发行规模预计为1.73万亿元，净供给预计为8311亿元，其中长债、超长债发行规模预计分别为7536亿元、4276亿元。华泰证券认为，长端集中供给或阶段性压制利率表现。

　　除供给压力外，债市开年还受到股债跷跷板效应的扰动，基金费率新规落地带来的暖意快速消退。1月5日，A股市场迎来开门红，沪深两市主要股指高开高走，沪指涨1.38%再度站上4000点，创业板指和科创综指分别大涨2.85%和3.61%。1月6日早盘，沪指再度上涨近1%。

　　对于年初的政府债券发行高峰可能对债市造成的冲击，国盛证券首席固收分析师杨业伟表示：“需要看到，这并非趋势，而是节奏性的影响。”据他分析，2026年财政或将保持适度扩张，政府债券同比多增或明显低于2025年。这意味着全年来看，融资相较于2025年增量或有限。那么1月份集中投放，则意味着后续继续投放空间下降。“因此，这种影响更多是节奏性的，不会带来趋势性影响。随着 1 月末信贷和政府债券冲量高峰期过去，对债市的影响也将逐步渐退。”

　　不仅如此，杨业伟还表示，进入新的一年后，一方面，根据巴塞尔框架SPR31最终修订文件，银行账簿利率冲击情形中平行上移幅度由250BP调整为225BP，并要求成员国在2026年1月1日施行，这将缓和银行的指标压力；另一方面，新的一年，银行将获得新的指标空间，并且年初本身指标压力也会季节性下降。因而指标压力的缓和，或将推动整体配置力量增强，这将助力债市修复。

　　同时，资金面方面也存在有利因素，预计央行仍将维持流动性呵护态度创赢盘，积极配合财政发债。中国银河证券首席宏观分析师张迪进一步预测，一季度的货币宽松路径将是降准和结构性降息。财政政策前置发力，货币政策积极配合财政协同发力，50个基点的降准有望落地，节约银行成本，释放约1万亿元流动性，并综合运用公开市场买卖国债、买断式逆回购等工具保持流动性充裕，以配合政府债券的发行。

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